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欧博手机版下载(www.aLLbet8.vip):华尔街的冰与火之歌

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  2008年夏天,一场起于美国的金融危机顷刻间席卷了全球,因为它发端于房地产次级贷款,也被称为“次贷危机”。这场危机迅速发展成了一场金融海啸,成为美国自“大萧条”以来最严重的一次金融危机。两大住房贷款机构房地美、房利美被国有化,华尔街五大投行瞬间全军覆没,保险业巨头AIG面临破产,就连传统制造业巨人GE都未能幸免。不仅如此,危机还蔓延到了全世界,主要经济体都遭受了重创。危机破坏力之大、影响之深,远远超出了人们的想象,被称为金融市场的“911”。时至今日,人们依然在问:这惊涛骇浪到底是如何形成的?在这惊涛骇浪之下,又隐藏着怎样的秘密?

  从此次美国次贷危机的演变过程来看,通过同业及其他行业的传导,大型金融机构的破产会产生巨大的外部效应。监管当局从稳定金融业、保护存款人和投资人广泛利益的角度出发,往往对大型金融机构破产所带来的蝴蝶效应持十分审慎的态度,因此会在一定程度上产生大而不倒的状况。

  这将带来两个后果,一方面,从大而不倒的内在逻辑看,一旦对一家金融机构实施了救助,那么救助规模更大的机构也就自然成为选择,于是政府在无形中鼓励了数量更多、层次更深的风险经营行为,因为金融机构不仅可以据此获得巨额收益,而且通过自身规模的扩大,可以博取更多获得救助的筹码;另一方面,政府的救助行为将给普通大众带来强烈的信号,这种隐性担保极可能刺激针对这些机构或相关金融产品的投资,危机再次出现时,政府所面临的救助压力也将更大,否则预期的覆灭往往会带来更为严重的损害。

  因此,单从理论角度看,考虑到控制金融业的道德风险,大而不倒的救助策略应深刻反思。然而,现实往往比抽象的逻辑复杂得多,在道德风险与经济崩溃之间,政府往往优先选择前者。

  从宏观分析来看,经济学基本可以分为两派,古典经济学和凯恩斯主义。前者强调市场有效配置资源,政府干预弊大于利;后者认为市场有时候会失灵,需要政府干预。

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  在1929年美国股市崩盘之前,古典经济学占主导地位,强调小政府和自由市场。但是大萧条使得市场有效论难以自圆其说。从“战后”到20世纪70年代初,凯恩斯主义占主导地位。70年代西方国家出现高失业和高通胀并存的滞胀情形,促使人们反思政府干预的利弊,经济学思潮又回到古典主义,即所谓的新古典经济学兴起。

  新古典经济学驱动了80年代开始的市场化改革,包括金融自由化,全球经济在一段时间内出现了较快增长和低通胀的组合,和70年代的滞胀形成鲜明的对比,被称为“大缓和”时代。08年的全球金融危机再次引发了对自由市场内在不稳定的反思,钟摆又往凯恩斯主义的方向偏了一点。

  《大而不倒》这一整本书都在描述“大而不能倒”的困境,拯救这样的企业会让决策者面对道德风险,即让无辜的纳税人为贪婪的人性和失败的商业模式承担后果,并且也潜在地鼓励了创造冒巨大风险去赚取巨额收益的衍生工具,因为如果赌输了,也会有政府出来收摊。

  一开始,为了避免这样的处境,保尔森选择牺牲掉雷曼,向华尔街泼一盘冷水,让那些大佬们清醒下来,让他们意识到政府会选择让他们自生自灭。但后面的事态发展让保尔森也无法再旁观下去了。如果不选择政府干预,那么也许整个金融产业包括那些已经有一二百年的美国公司都将面临面顶之灾。最危急的关头,市场上已经没有了流动性,这意味着市场已经接近瘫痪。而一旦金融行业瘫痪,由于它的行业属性,瘫痪将会影响到所有行业,失业率将会上升到历史上罕见的高度。这样的风险,没有任何一个人付得起责任。所以政府选择了直接干预企业的兼并,维护市场的稳定。

  这样的选择很难判断是对是错。就像这本书最后一段讲的那样:“他们的功过将留给历史来评判。”因为根本无法去模拟和想象另一种选择和结果,所以也许永远也无法给出公允的判断。

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